公司是國(guó)內(nèi)專用打印機(jī)行業(yè)龍頭,技術(shù)領(lǐng)先持續(xù)發(fā)展:公司是專用打印機(jī)關(guān)鍵部件和整機(jī)以及解決方案提供商,經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展,已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)專用打印機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)。公司在專用打印機(jī)核心技術(shù)領(lǐng)域擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。公司熱打印頭(TPH)產(chǎn)品全球市場(chǎng)占有率排名第三,接觸式掃描傳感器(CIS)產(chǎn)品全球市場(chǎng)占有率排名第五。根據(jù)CCIA(中國(guó)計(jì)算機(jī)行業(yè)協(xié)會(huì))的數(shù)據(jù),公司早在2008年在國(guó)內(nèi)專用打印機(jī)行業(yè)的市場(chǎng)份額就已名列前茅,在國(guó)內(nèi)本土廠商中排名第一。公司自2010年上市以來(lái),每年投入大量資金進(jìn)行研發(fā),保證技術(shù)和產(chǎn)品始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位。此外,公司還成立了海外分公司加速公司在海外市場(chǎng)的擴(kuò)張,公司在海外市場(chǎng)目前發(fā)展勢(shì)頭良好。我們認(rèn)為,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與海外市場(chǎng)齊發(fā)力,公司的專用打印機(jī)業(yè)務(wù)未來(lái)持續(xù)快速增長(zhǎng)可期。

　　內(nèi)生外延并舉,持續(xù)深化金融行業(yè)布局:公司在金融行業(yè)的業(yè)務(wù)主要有兩部分,一是給上游提供CIS等關(guān)鍵零件、金融嵌入式模塊等,二是給下游銀行客戶提供清分機(jī)等整機(jī)設(shè)備和解決方案。自2013年以來(lái),公司內(nèi)生外延并舉,持續(xù)深化在金融行業(yè)的布局。2013年6月,公司成立控股子公司榮鑫科技,拓展國(guó)內(nèi)金融機(jī)具市場(chǎng)。2013年8月,公司收購(gòu)鞍山搏縱51%股權(quán),切入國(guó)內(nèi)紙幣清分機(jī)市場(chǎng)。2016年12月,公司公告定增預(yù)案,擬募集資金用于自助服務(wù)終端產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)技改項(xiàng)目,其中自助服務(wù)終端產(chǎn)品在金融行業(yè)的拓展主要是硬幣兌換產(chǎn)品。隨著輔幣硬幣化在我國(guó)漸成趨勢(shì),未來(lái)硬幣兌換產(chǎn)品將有很大的市場(chǎng)空間。若本次定增獲批,將是公司金融業(yè)務(wù)發(fā)展的一大契機(jī)。

　　智能物流柜在物流行業(yè)取得突破,助力公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng):當(dāng)前,我國(guó)物流行業(yè)特別是快遞行業(yè)高速發(fā)展。根據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù),2016年,我國(guó)規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量為312.80億件,同比增長(zhǎng)51.33%;我國(guó)規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入為3974.4億元,同比增長(zhǎng)43.50%。我國(guó)規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量已經(jīng)連續(xù)六年每年增長(zhǎng)超過(guò)或者接近50%,我國(guó)已成為全球第一快遞大國(guó)。

　　隨著快遞業(yè)的高速發(fā)展,“最后100米”的問(wèn)題凸顯。智能物流柜能有效解決“最后100米”難題,因而迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇,行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模迅速增長(zhǎng)。自2015年起,公司成功在智能物流柜等物流行業(yè)智能終端產(chǎn)品項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)突破。公司目前是豐巢科技智能物流柜的主要供貨商。在物流行業(yè)特別是快遞行業(yè)高速發(fā)展的背景下,隨著智能物流柜行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的迅速增長(zhǎng),公司物流行業(yè)業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展值得期待,公司物流行業(yè)業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的強(qiáng)大助力。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS分別為0.50元、0.67元、0.88元,對(duì)應(yīng)5月23日收盤價(jià)的PE分別約為24.7、18.4、14.0倍。公司是我國(guó)專用打印機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè),多年來(lái)保持在研發(fā)方面的高投入,保證技術(shù)和產(chǎn)品始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司成立海外子公司開(kāi)拓海外市場(chǎng),目前海外市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭良好。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與海外市場(chǎng)齊發(fā)力,公司的專用打印機(jī)業(yè)務(wù)未來(lái)持續(xù)快速增長(zhǎng)可期。近年來(lái),公司在金融、物流行業(yè)重點(diǎn)發(fā)力。公司一方面通過(guò)設(shè)立子公司以及外延式并購(gòu)深化金融行業(yè)布局;一方面瞄準(zhǔn)物流行業(yè)“最后100米”痛點(diǎn),推出智能物流柜等物流行業(yè)智能終端產(chǎn)品,取得重大突破。公司的金融、物流業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2016年12月,公司公告定增預(yù)案,擬募集資金用于自助服務(wù)終端產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)技改項(xiàng)目,自助服務(wù)終端產(chǎn)品包括硬幣兌換產(chǎn)品以及智能物流柜產(chǎn)品。若本次定增獲批,公司的金融和物流業(yè)務(wù)將進(jìn)一步獲得更大的發(fā)展動(dòng)力。我們看好公司的未來(lái)發(fā)展,首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:專用打印機(jī)設(shè)備出貨量下降的風(fēng)險(xiǎn);金融行業(yè)業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);智能物流柜推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。